6月钱荒再现！为什么还不降准？

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6月钱荒再现！为什么还不降准？

作者：齐俊杰看财经

下周，美联储再度加息已成定局，这次加息之后，美联储的联邦基准利率就达到1.75%-2%了，而美联储的加息决定，已经完全在市场预期当中，所以资金早就从6月开始就逆向流动，对于我们来说，6月是半年的最后一个月，本就是一个钱紧的月份，所以我们看到银行间隔夜拆借利率，在进入6月以后，全都开始走高。

而央行也在积极备战这个钱荒的月份，在月初扩大了中期借款便利麻辣粉的担保范围，6号就开始用这个工具，向市场投放了4630亿资金，这是5月份投放量的3倍，如果扣除掉到期回收的量，那么当日净投放是2035亿元。

但是这些钱够吗？我们其实不用看他投放了多少，只要看资金水位就知道了，这个水位就是无风险收益率，主要有三个指标，一个是货币基金的收益率，银行间市场的拆借利率和10年期国债收益率，我们清晰的看到余额宝的收益率，在本月4日达到顶点，然后6号资金投放后，才略有下滑。而十年期国债本周也是小涨了一下。这些数据都表明，央行这些钱投进去，起码没有缓解流动性的压力，大家仍然预期钱很紧张。

钱紧张最大的问题就是，资金会从债市和股市撤退，从股市撤退的表现就是市场持续下跌，这点我们在最近几个月已经看到了，而从债市撤退的结果就是很多新债发不出来，然后债务违约就一个接一个的出现，今年共有13家发行主体违约,涉及违约金额148亿元,涉及多家上市企业，这个月开始，哈工大集团也被曝出违约7.5亿元，现在基本保持每月都有重磅炸弹炸响的节奏。而且违约企业有从民企扩大到国企的趋势。

即使面对这样紧张的局面，央行仍然挺住没有再次降准，这确实有点低于市场预期，央行可能有这么几点考虑。

1、货币政策中性的政策预期，尽量不要打破。2015年是货币宽松年，2016年底，我们的货币才回到中性，2017年开始中性偏紧，但口头不承认，仍然说是中性。现在全国去杠杆的前提下，央行的任务就是要制造贫穷的气氛，告诉大家，今年就是要勒紧裤腰带还债。所以货币政策上就是要给一个中性偏紧的预期，就好比说我可以时不常的塞你点零花钱，但是这钱不能一笔给你。

2、考虑到了现在楼市的影响，钱只要一出来，肯定先去楼市，所以总量上不能让你银行手头宽裕，这也是在对2015年的错误政策纠偏，当时要去库存，以为释放流动性，就能去掉库存，让经济出清，迎来新一轮增长，哪有那么简单，结果经济没出清，楼市反而暴涨，外汇储备损失了近1万亿。这个代价是惨痛的，这次央行学乖了。宁可苦着点，也不相信经济的眼泪了。

3、今年已经两次降准，一次年初的定向降准，一次4月的降准，现在时间刚刚过去2个月，效果还有待观察，虽然已经基本断定，效果不大。但由于央行谨慎的态度，他现在宁可再等等也不贸然行动，得确定资金市场风平浪静了，确实是缺钱了，他才会行动。

综合来看，央行短期内还会用麻辣粉来对冲到期的流动性，到期多少，我就释放多少，市场利率升的快了，我就多放一点出来，市场利率降低了，我就回笼一点。用这种方式确保底下的银行过苦日子。至于降准，可能要迟来几个月，但预计今年一定会再有。而银行们现在再苦再难，也要压缩实体经济贷款，把钱投降房地产。虽然这么看是不道德的，但在银行角度确实最佳选择，货币越紧，实体经济的风险就越大，借出去的钱，回不来的可能就越大。相比于企业的经营，有套房子压在手里，还是心理踏实，而且借给企业是有限责任，借给个人是无限责任。只要人不死就要一直还贷款，人死了你家人要想继承房子，也要一直还下去。所以个人住房按揭这块，在银行一直是优质项目，除非国开债利率猛涨，银行贷款利率不足国开债的1.2倍的时候，银行就没动力去放房贷了，他们更愿意买更安全也更简单的国开债，还没有资金占用问题。所以现在就有个纠结的困局，市场利率涨上来，银行们就会减少房贷，但央行受不了，又得投入资金把市场利率降下去，而市场利率降下去了，银行们又开始去放房贷了。反正怎么着，这钱也进入不了实体经济，更不会给民营企业。

最后说下影响，钱荒是资本市场的大敌，6月估计股市，债市都不会好，股市恐怕还会资金流出而下跌，但已经进入低估区域，长期看现在收益大于风险，所以没必要去管短期的波动，做好春种就好，不用考虑收获的事，短期只买不卖。债市也还会爆雷，信用债的融资成本也会进一步提高。债市仍会下跌，短期债市收益率仍然很难跑赢货币基金，而实体经济越冷，企业主就越要关闭企业，然后去炒房。楼市越来越火爆，之前最具上涨动力的一线不涨了，而一直不涨的二三线却猛涨，类似的情况，在日本大崩溃之前发生过。

我们在两次大危机的比较研究中已经讲过，实体经济下行，房地产上行，本书的作者通过研究得出结论，这就是危机的先兆，那么现在该怎么打破这个死循环呢？值得深思和考虑。老实说，能在不发生楼市危机和经济危机的情况下，就化解这个矛盾的成功案例，现在还没有发生过。

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